A股注册制试点的实施让越来越多的支付机构看到了上市的希望。但当银联商务、连连支付等冲刺A股之际，另一家顶着“支付第一股”光环的汇付天下却出人意料地决定以私有化方式退出资本市场。

主动退市

近日，Purity Investment Limited（下称“要约人”）和港股上市公司汇付天下发布联合公告称，要约人要求董事会，就根据《公司法》第86条透过计划安排将本公司除牌，向计划股东提呈一项建议。建议完成后，公司将成为要约人的全资附属公司，并将在联交所撤回上市地位。

值得注意的是，要约人是一家注册在开曼群岛的有限公司，其实际控制人为汇付天下的执行董事。其中，汇付天下董事会主席周晔、总裁穆海洁和首席财务官金源分别透过SPV-Z、SPV-M及SPV-J持有Purity Investment Limited股份约70.70%、24.66%及4.63%。

可以看到，汇付天下大股东计划从广大小股东手中回收股票，以推动退市。根据公告，汇付天下股东可以通过现金选择或股份选择的方式注销所持公司股份；现金选择为每股收取3.50港元，股份选择为每股收取要约人2.709677股新股份。

从要约价格看，现金代价每股3.5港元，相较要约公告前最后一个交易日汇付天下在港交所的收盘价每股2.76港元溢价约26.81%，较近30个交易日溢价47.04%，较近60个交易收盘日均价溢价55.38%。

对投资者来说，以现金选择方式退出一只缺乏流通性的股票不失为一种出路。尽管汇付天下早在2018年6月便在香港挂牌上市，被称为“支付第一股”，但在资本市场的表现并不理想。此前其招股价为7.5港元，开盘即破发。近两年来，汇付天下的股价一直处于震荡下行态势，最低在今年6月，跌至1.68港元。

不过，对于深度套牢的投资者或看好其未来表现的投资者来说，要约价格并不及汇付天下当初招股价的一半。业界称，如果不愿“拿现金离场”，可选择换取新股份等待时机。

头顶“支付第一股”的光环，为何主动选择退市？综合来看，流动性不足、估值较低、股价不及预期等是汇付天下推动私有化的重要原因。中泰证券分析称，汇付天下自2018年6月15日上市以来，股价表现不佳，招股价7.5港元，上市开盘报6.98港元，截至12月22日公告前最后一个交易日，收盘价仅为2.76港元。流通交易量长期处于较低水平，最近三个月的日交易仅占总股份的约0.11%。因此，公司较难从公开股票市场进行融资。另一方面，为了维持上市地位，公司需要投入相应的行政成本和管理资源。在上市平台无法达到应有作用的情况下，退市有助于削减成本，管理层的精力也将集中到公司业务上去。

受私有化要约消息影响，汇付天下股价发生异动。截至12月23日收盘，汇付天下股价大涨21.38%，报3.35港元，市值约44亿港元。

从业绩上看，汇付天下今年上半年盈利表现不佳。该公司中报数据显示，汇付天下上半年实现营业收入17.10亿元，同比减少9%；期内亏损1.2亿元，较去年同期利润1.4亿元减少179%，经调整净利润8463.6万元，同比减少45%。

业内人士称，近年来，支付行业分化明显，即便是上市支付机构也不例外。比如，与汇付天下营收净利双双下滑不同，“同行”拉卡拉、移卡今年上半年的营收和净利均呈上涨态势，市场活跃度较高。

跑步“冲A”

有人主动“退市”，也有人跑步上市。比如已经完成科创板上市辅导的银联商务股份有限公司和正处于上市辅导阶段的连连数字科技股份有限公司（连连支付母公司，下称“连连数字”）。

近日，中国证监会浙江监管局网站发布的《连连数字科技股份有限公司辅导备案公示文件》显示，中金公司已受聘担任连连数字首次公开发行股票并在科创板上市的辅导机构，并签订相关辅导协议。辅导期大致为2020年12月至2021年3月。这是继银联商务之后，又一家确定奔赴科创板的支付机构。

资料显示，连连数字于2009年成立，是较早布局跨境支付业务的支付机构之一，服务客户遍布于跨境贸易、电商、零售、商旅、物流、教育、房产、汽车等多个垂直行业。

今年6月，连连数字与美国运通合资成立连通（杭州）技术服务有限公司，成为首家合资银行卡清算机构，备受市场关注。连连数字在连通公司中持股50%，由此也使连连数字的主营业务板块除支付业务外，增加了清算及信用卡业务。

从披露的股东信息来看，连连数字吸引了部分明星资本加持。辅导备案信息显示，截至今年12月23日，连连数科董事长兼总经理章征宇直接持股11.68%，并通过杭州创连致新投资合伙企业（有限合伙）间接持有公司14.34%的股份，合计持股26.02%，为公司的控股股东及实际控制人。

持有连连数科股份比例5%以上的主要股东，还有吕钟霖、杭州创连致新投资合伙企业（创连致新）、天津光大创新科技投资中心（光大投资）、博裕景泰（上海）股权投资合伙企业（博裕景泰）以及宁波红杉臻盛股权投资合伙企业（红杉臻盛），持股比例分别为17.13%、9.18%、7.95%、6.05%以及5.31%。

目前除了银联商务、连连数字，还有漫道金服（宝付母公司）等支付公司在备战A股，排队上市。业界称，科创板将成为第三方支付公司登陆资本市场的新方向，未来汇付天下私有化退市后也不排除寻求A股上市的想法。

不过，就在上市热情升温之际，也有部分支付机构被注销，行业分化加剧。12月中旬，央行网站新增御嘉支付有限公司、江苏省电子商务服务中心有限责任公司等4家支付机构进入“已注销许可机构”名单，其中既有持含金量较高的互联网支付业务的牌照，也有主动注销的预付卡机构等。